Die IW-Konjunkturumfrage für 2027 zeigt weniger eine schlechte Stimmung als eine nüchterne Rechnung: Wer investiert, braucht eine Rendite, die er erwarten kann.

Das Institut der deutschen Wirtschaft (IW) in Köln hat im Oktober gut 1.000 Unternehmen nach ihren Plänen für 2027 gefragt. Das Ergebnis, am 10. November von der dpa gemeldet: kein Aufschwung. Michael Grömling, der Konjunkturchef des Instituts, sagte der „Rheinischen Post“: „Das Strohfeuer der Konjunktur erlischt im kommenden Jahr schon wieder.“ Die Überschrift legt Alarm nahe. Die Zahlen darunter sind differenzierter, und gerade das macht sie interessant.

Was die Umfrage zeigt – und was nicht

39 Prozent der befragten Unternehmen wollen 2027 weniger investieren, 25 Prozent mehr. 32 Prozent rechnen mit sinkender Beschäftigung, 17 Prozent mit steigender. Vier von fünf Betrieben erwarten für 2027 eine gleichbleibende oder geringere Produktion als 2026, knapp 23 Prozent einen Zuwachs. Das IW selbst prognostiziert für 2026 ein Wachstum von 1,2 Prozent und für 2027 knapp ein Prozent.

Für sich genommen beschreibt die Umfrage keinen Einbruch im Jahr 2027. „Weniger oder gleich viel“ fasst Stagnation und Rückgang zusammen, und das Jahr 2027 allein sagt nicht, welches von beiden überwiegt. Aber das Jahr 2027 steht nicht allein. Die Stagnation, die die Unternehmen erwarten, setzt auf einem Niveau auf, das zuvor über Jahre gesunken ist. Die Industrieproduktion lag 2024 nach Angaben von ifo und Statistischem Bundesamt gut 13 Prozent unter dem Stand von 2018; die KfW sieht die Produktion der Industrie seit 2017 in einem klaren Abwärtstrend. Die Investitionspläne der Betriebe liegen laut DIHK seit Herbst 2023 durchgängig im negativen Bereich. Hinzu kommt der Kapitalstock selbst. Die Nettoanlageinvestitionen, also die Bruttoinvestitionen abzüglich der Abschreibungen, lagen 2025 nach Auswertungen von Daten des Bundeswirtschaftsministeriums und des Statistischen Bundesamts bei minus 0,23 Prozent der Wirtschaftsleistung, erstmals seit der Wiedervereinigung unter null; im Durchschnitt der Jahre 2020 bis 2025 waren es gut ein Prozent. Über 80 Prozent der Investitionen kommen aus der Privatwirtschaft, die sich überwiegend auf Ersatz beschränkt. Die genaue Höhe der Quote hängt von der Abgrenzung ab, die Richtung nicht: Der Kapitalstock wächst kaum noch, er wird im Wesentlichen erhalten, in einzelnen Bereichen wohl aufgezehrt. Wer auf diesem Niveau stagniert, holt nichts auf. Vorläufig spricht vieles dafür, das nicht als Pause zu lesen, sondern als Fortsetzung eines Abstiegs in Zeitlupe: ohne den einen Einbruch, den man datieren könnte, aber mit einem Substanzverlust, der sich aus vielen kleinen Schritten zusammensetzt.

Eine Einschränkung gehört dazu: Die Wertschöpfung der Industrie ist weniger stark gesunken als die Produktion, nach Angaben der Stiftung Marktwirtschaft seit 2018 um gut sieben Prozent. Der Produktionsindex zeichnet das Bild tendenziell düsterer, weil er auch Vorleistungen auf jeder Stufe mitzählt. Der Befund bleibt, nur in abgeschwächter Form.

Auch hat die Umfrage Betriebe gezählt, nicht Investitionssummen. Dass 39 Prozent der Firmen weniger investieren wollen, sagt nichts darüber, wie stark das Gesamtvolumen sinkt; ein großer Konzern und ein kleiner Betrieb zählen gleich. Und es sind Absichten, keine Bilanzen.

Dazu kommen Zeichen, die das düstere Bild relativieren. Der Anteil der Betriebe mit geplantem Stellenabbau liegt mit 32 Prozent unter dem Wert von vor einem Jahr (36 Prozent), wenn auch über dem des Frühjahrs (29 Prozent). Bei Dienstleistern und im Bau ist der Anteil der Unternehmen mit negativen Erwartungen von 15 auf 5 Prozent gesunken. Die Industrie schneidet besser ab als die Gesamtwirtschaft. Zugleich hält das IW fest, dass die privaten Unternehmen in der längsten Phase negativer Erwartungen seit 2005 stecken, bei Produktion, Beschäftigung und Investitionen. Beides stimmt: eine leichte Aufhellung im Detail, eine ungewöhnlich zähe Flaute im Ganzen.

Zurückhaltung als Rechnung

Naheliegend wäre, die Investitionszurückhaltung als Stimmungsfrage zu lesen: Die Unternehmen sind verunsichert, also halten sie sich zurück. Plausibler, wenn auch vorläufig, ist eine andere Lesart. Investitionen sind Wetten auf künftige Erträge. Sie unterbleiben, wenn die erwartete Rendite unter dem liegt, was Alternativen bringen oder was das Risiko verlangt. Zurückhaltung wäre dann keine Laune, sondern das Ergebnis einer Rechnung, in die Absatzaussichten, Energie- und Arbeitskosten, Genehmigungsdauern und die Verlässlichkeit politischer Rahmenbedingungen eingehen.

Dazu passt der Befund der Industrie- und Handelskammern. Ihre Herbstumfrage 2026 unter rund 23.500 Unternehmen erwartet für 2026 und 2027 je ein Prozent Wachstum, die Investitionspläne liegen seit Herbst 2023 durchgängig im negativen Bereich. Zwei Drittel der Betriebe nennen als Hauptmotiv ihrer Investitionen den Ersatz von Maschinen und Anlagen. Wer vor allem ersetzt, erweitert nicht und erneuert nicht grundlegend; er erhält den Bestand. Die DIHK spricht davon, dass viele Unternehmen zunehmend von der Substanz leben.

Das hat eine Rückwirkung, die über die einzelne Firma hinausgeht. Wenn viele Unternehmen zugleich zurückhaltend planen, fehlt anderen Unternehmen die Nachfrage nach Maschinen, Bauleistungen und Dienstleistungen. Zurückhaltung kann sich so selbst bestätigen. Wie stark dieser Mechanismus in der aktuellen Lage wirkt, lässt sich aus einer Erwartungsumfrage nicht ablesen; als Möglichkeit sollte er aber ernst genommen werden.

Der Staat als Konjunkturträger

Die Herbstprognosen der Institute zeichnen laut einer Auswertung der IG Metall ein Bild, in dem die staatliche Nachfrage im Verlauf von 2026 die Exporte als wichtigste Triebkraft der Erholung ablöst, während die privaten Ausrüstungsinvestitionen schwach bleiben. Das ist eine Arbeitsteilung, die nicht ungewöhnlich ist: Wenn private Nachfrage fehlt, springt der Staat ein. Die staatlichen Bruttoinvestitionen stiegen 2025 laut Statistischem Bundesamt um 12,3 Prozent auf 147,5 Milliarden Euro, der stärkste Anstieg seit dem Jahr 2000, getrieben vor allem von Ausrüstungen, darunter Verteidigung. Zugleich machten sie nur gut ein Sechstel aller Bruttoanlageinvestitionen aus. Der Staat kann eine Lücke überbrücken, aber nicht dauerhaft ersetzen, was die Privatwirtschaft nicht aufbringt.

Entscheidend ist, was danach folgt. Öffentliche Ausgaben erhöhen das Bruttoinlandsprodukt, solange sie fließen. Ob sie private Investitionen anziehen, hängt davon ab, ob sie die erwartete Rentabilität privater Projekte verbessern: durch Infrastruktur, die Standorte erschließt, durch Aufträge, die verlässlich planbar sind, durch schnellere Verfahren. Verpufft die staatliche Nachfrage dagegen, ohne die Erwartungen zu verschieben, bleibt von dem Impuls eine Zahl im Quartalsbericht. Das ist der Sinn von Grömlings Bild vom Strohfeuer, und es ist die Frage, an der sich 2027 entscheidet.

Reformen sind noch keine Antwort

Das IW fordert, Deutschland solle nicht auf Besserung von außen setzen; entscheidend sei die Umsetzung der anvisierten Reformen. Das ist eine politische Aussage eines Instituts, das von Wirtschafts- und Arbeitgeberverbänden sowie Unternehmen getragen wird. Das macht sie nicht falsch, verlangt aber, Befund und Empfehlung auseinanderzuhalten. Die Umfrage belegt schwache Erwartungen. Sie belegt nicht, welche Reformen diese am wirksamsten verbessern würden.

Hier lohnt ein einfacher Maßstab: Was erhöht die erwartete Rentabilität konkreter Investitionsvorhaben? Das kann eine Entlastung bei Kosten sein, aber ebenso gut ein verlässlicher Rechtsrahmen, ein schneller ausgebauter Netzanschluss, ein kürzeres Genehmigungsverfahren oder schlicht eine klarere Nachfrageperspektive. „Reformen“ pauschal mit Kostensenkung gleichzusetzen, würde die Frage verengen, bevor sie beantwortet ist.

Was bleibt

Die Umfrage beschreibt kein Katastrophenjahr, sondern ein weiteres Jahr ohne Zug, nach Jahren des Rückgangs. Knapp ein Prozent Wachstum ist nicht Rezession, aber es ist auch keine Erholung, die sich selbst trägt, und es holt nicht auf, was die Industrie seit 2018 verloren hat. Die Unternehmen planen, als gäbe es keinen Grund zu großen Wetten. Ob sie damit richtig liegen, ist offen; vorläufig spricht manches dafür, dass die Hürde nicht in der Stimmung liegt, sondern in der Rendite, die sie für neue Projekte erwarten können. Wer 2027 besser machen will, muss an dieser Rechnung ansetzen.

Ralf Keuper

Quellen

• Handelsblatt/dpa: IW – Unternehmen erwarten keinen Aufschwung im nächsten Jahr (10.11.2026)
• DIHK: Konjunkturumfrage Herbst 2026
• ifo/Statistisches Bundesamt: Strukturwandel im Verarbeitenden Gewerbe (PDF, 2025)
• KfW Research: Deutsche Industrie am Scheideweg (November 2025)
• Stiftung Marktwirtschaft: Deindustrialisierung (Auf den Punkt, 2025)
• EconLittera: Kapitalstock als Wachstumsfundament – Was Deutschlands Investitionsschwäche für die Produktivität bedeutet (19.08.2026)
• produktion.de: Nettoinvestitionsquote Deutschland fällt auf Rekordtief (2026)
• INSM: Geringste Investitionsquote in Deutschland seit 1990 – Minus 0,23 Prozent
• produktion.de: Staatliche Investitionen – Verteidigung treibt Ausgaben nach oben (Destatis-Meldung)
• IG Metall: Wirtschaft Aktuell 07/2026, Herbstprognosen (PDF)